扑克牌新手如何在斗地主全国锦标赛中夺冠
我对投资理财的一点理解 & 不作为任何投资依据
导言
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认知
- 开篇：资产管理的基本认知
- 事实：实证数据下的权益市场
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策略
- 矛盾：低投入下如何取得高收益
- 纪律：市场守望者的自我修养
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实操
- 跟投：两套可行(？)方案
- 风险: 明确的警示与自测手段
认知
开篇：资产管理的基本认知
资产管理体系重要度 α ＝ 可投资额 / 稳定年收入[1] (投资收益每±1%, 年收入增加/减少 α%)
| 资产管理体系重要度 | 投资收益每增加10%, 年收入增加x% | 阶段事项 |
|---|---|---|
| 0 < α < 1 | 0~10% | 提升自身实力/薪资 |
| 1 <= α < 4 | 10%~40% | 继续深耕职场，验证理财思路 |
| 4 <= α < 10 | 40%~100% | 合理配置资产，此时投资收益占年收入30%-50% |
| 10<= α < 60 | 100%~600% | 评估风险，规避损失 |
| 60 < α | - | - |
我经常考虑这样一个问题：十年尺度上，哪些事是重要的？
三十岁时回看二十岁，重要的显然是行业选择和职业发展。
而随着工作年限增长和投资余额增加，我认为，重要的则是建立一套可靠的资产管理体系。
如果我们用可投资额和年收入来定义资产管理体系重要度的话，那么我们会发现，随着可投资额增大，投资收益对总收入的占比会越来越大。
当α达到5时，投资收益增加10%意味着年总收入增加50%。而更重要的是----如果投资失败，本金减少10%，这意味着年收入直接下降50%。
显然，就算我们不奢望年收入增加，但更不希望冒着收入减少50%的风险再去校验资产管理体系的正确性。
所以对应的，我们有必要在那天到来前先建立好我们的资产管理体系----比如说：四笔钱方案[2]。
| 资产分类 | 功能定位 | 配置要点 | 对应资产 |
|---|---|---|---|
| 活钱 | 日常开支/流动性管理 | 3-6个月开支 | 现金/货币基金/短期理财 |
| 稳钱 | 安全垫储备/紧急情况下的大额开支 | 1-3年内使用的应急资金 | 债券/大额存单 |
| 保险 | 风险对冲 | 家庭年收入10倍保额 | 纯保障型保险(非储蓄型/投资型保险) |
| 长钱 | 投资盈利/财富增长引擎 | 3年以上, 期望永续投资 | 权益类资产/高风险金融产品(股票/基金/期货/…) |
在四笔钱方案下，资产分为活钱/稳钱/保险/长钱四个部分。
其中活钱/稳钱/保险属于日常事项，对应风险低，资产占比也小，文章不做具体介绍。
我们主要看对收入影响最大的长钱部分。
事实：实证数据下的权益市场
基于实证数据的权益市场收益率统计
长钱的投资目标是权益市场，一般是股市，但也有期货外汇等其他品种，不过这些性质接近，后文我们统一用A股指代。
A股市场有以下三个特点
- 首先，入门门槛很低，有钱就行
- 其次，可以视为零和游戏，我们取得的收益一定来自他人的亏损。
- 最后，参与范围广，赢家通吃。全国乃至全球的人都可以入场，但实力最强的团队会拿走大部分收益。
从A股赚钱一直是大众的理想，也分了很多赚钱思路和流派，针对每种流派的效果，我进行了简单统计。
不过在展示实证数字前，先看下大家对长钱投资收益的预期----不考虑亏损，只谈对A股投资的预期，十年尺度上，大家希望每年能实现多少的收益?
| 满意收益 | - | - | - | - | - | - |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2% | 4% | 6% | 8% | 10% | 15% | 20% |
ok，具体数字忽略，大家先记下来这个预期值，然后我们对比下其他赚钱流派的实证数字
| 区分维度 | 炒股流派 | 统计方法 | 胜率 |
|---|---|---|---|
| 投资主体 | 大规模散户实证 | 上证4000万账户完整经历一轮牛市后统计收益(2014.7~2015.12)[3] | 2.5%的账户实现盈利, 其中0.5%的账户从85%的账户中赚走2500亿 |
| 大规模专职实证 | 第十七届全国期货实盘交易大赛。持续半年(2023年3月31日—9月28日)，340亿资金十万人参与[4] | 27%账户实现盈利。剩余73%亏损，整体累计净利润-172亿  |
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| 投资策略 | 基金 | - | 主动基金: 面向运气盈利。被动指数基金:盈利概率同散户实证 |
| 投顾 | 截止24年9月13日的公开投顾策略排行榜，统计24年累计涨跌幅[5] | 入选的17支投顾团队，24年1~9月仅3支团队盈利 投顾观察 | |
| 定投 | 2109~2409, 连续4年定投沪深300指数[6] | 期间累计亏损19%  |
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| 内幕消息 | 马云/马化腾/王慧文 对所在公司股票的实盘操作记录[7] | 马云家族信托21年87美元卖出1000万股，然而20年时股价319美元 马化腾全卖在低点上(05年减持1年后股价涨了300%，08年减持后股价涨了285%， 20年1月17日减持后股价冲至最高点418元，现价504元) 王慧文20年5月以136港元减持美团200万股,10月股价涨至300港元 |
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| 传奇机构 | 巴菲特/桥水基金/斯坦福大学基金 | 巴菲特在1965-2020年年化收益为20%[8] 桥水基金28年平均年化12％ [9] 斯坦福大学十年的年化净投资绩效8.6%[10] |
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| 我有一个朋友 | 道听途说 | 张三买茅台十年翻十倍 李四买股票精准抄底逃顶收益30%起步 川总发币一天5倍 |
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| 面向运气 | 5000支上市股票中/12367支基金中随机抽取，持有2023一年 | - |
可以看到，基于实证数据分析，除了面向运气投资和我有一个朋友，其他策略显然不能满足我们对理财收益的期待----传奇机构巴菲特只能达到20%收益率的水平，斯坦福投资基金收益率也只有8%，而我们所能正常接触到的投顾策略，17支策略里14支亏本----从概率上说，我们正常买投顾，已经不需要考虑赚多少的问题，而是需要考虑亏多少时才不精神崩溃。
所以，从别人口袋里掏钱就这么难吗？
两个角度看问题。
第一：我们期待的收益率意味着什么
首先是收益率。以十年期国债收益率为界，一般认为，风险和预计收益率相对国债收益率的倍数成指数放大。一倍相当于买国债谁都能做到，五倍十倍就要考虑血本无归的可能性，这是应该是我们的共识。
| 倍数 | 风险级别 | 对应人群 |
|---|---|---|
| 1x | 无风险收益率 | 正常人 |
| 2x | 中风险 | 日常理财 |
| 3x | 高风险 | 普通人能力上限 |
| 5x~ | 极高风险 | 考虑本金全部损失的可能性 by 央行党委书记[11] |
然而问题在于，目前十年期国债收益率是多少？我们期待的收益相当于多少倍的国债收益？
| 1x国债收益率 | 2x | 3x | 4x | 5x | 7x | 10x |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2% | 4% | 6% | 8% | 10% | 15% | 20% |
十年国债收益率大概是2%，但这个具体数值并不重要，重要的是如果我们不知道这个数字，不知道我们刚才对长钱投资的预期收益背后隐藏风险的话，是不是意味着我们在权益市场上缺少基本的风险感知能力?
身临渊薮而不自知，这才是最危险的事情
第二：我们在A股市场上的实际位置
80%的人认为自己比80%的人聪明
进一步的，怎么判断我们在A股市场所处的实际分位值呢？我简单列了表格
| 排序依据 | 领域 | 快速测试 |
|---|---|---|
| 绝对投入 | 时间/精力/投研/数据/技术/信息差/…[12] | 2017年 鹏华基金校招第四题[13]: 影响债券收益率的主要因素及其影响机制(DeepSeek梳理出6类角度) & 股市常见技术指标有哪些[14] |
| 相对位置 | 交易所(印花税)/公司(IPO)/公私募基金/保险/资本大鳄/风投/大股东/专业投资者/… | 社保缴纳单位 |
以我自己为例，由于我不是专职炒股，所以绝对投入上相较证券从业者没有优势：信息阶层稳居下游，技术指标一窍不通。身份地位上显然既不是上市公司大股东，也不是资本大鳄国家队
所以，假如A股是一场全国斗地主锦标赛的话，考虑到我们既不了解十年期国债利率，也说不出财务三张表都有哪些，那我们的实力，大概相当于刚了解斗地主出牌规则（上支付宝掏钱），至多处在能分清2和3哪张牌大的水平
而我们面临的基本矛盾就是：一个勉强能分清斗地主出牌大小，而且没有时间/精力/意愿学习打牌技巧的人，却期望能在全国斗地主锦标赛中取得超过85%的人甚至夺冠，这可能吗？
策略
矛盾：低投入下如何取得高收益
假如四个人一起打麻将, 如果我发现其他三个人都很聪明, 那最佳策略只有一个
----赶紧跑
by 巴菲特 · 牌桌理论(中国版)
答案是仍有可能，但是我们必须支付一些极难又看起来容易的代价----时间与耐心。
原理是这样：就扑克牌斗地主而言，如果我们可以看到每次发到手的牌----虽然无法估算手牌的绝对好坏，但满手王炸和一手烂牌还是能分辨出来的。那只要斗地主游戏每天一次无限进行，而我们确保只在拿到满手王炸后再下场，基本可以保证必胜----需要的则是足够的时间和持续等待机会来临的耐心
同样的，在A股市场上，虽然我们无法估计资产价格的高估低估，但股价持续上下波动，期间相对的便宜和高估还是能分出来的。只要交易品种永不退市，长期趋势是持平/向上，持有成本约等于0，那我们就可以在这个品种的低位买入，等到高位卖出----需要的是等待必然发生的估值错杀，足够的信任和等待的耐心。
这里的难点在于，我们如何确认规律存在，最长需要等待多久?
| 实测案例 | 说明 | 附图 |
|---|---|---|
| 美国股市 | 不考虑股息回报，标准普尔指数从1969～1980十年不涨 |  |
| 日本股市 | 日经平均指数，1992～2014，连续26年未超过15000点 |  |
| 台湾股市 | 台湾加权指数，1991～2009，连续18年都是3000点[15] |  |
实际上，在这种超长尺度上的守候里，我们真正需要对抗的是极低概率乘以超长时间后，必然出现的极端情绪风险----因为正常情况下谁都不会卖出手上的宝贝，但只要有一天我们情绪崩溃认为股票完蛋了倒霉了价格再也不会回来，痛哭着选择割肉离场，我们的所有等待就会功亏一篑。比如假设房子也能像A股一样早上挂牌下午就能卖出，过去五年，有多少人会忍耐不住，直接割肉退场呢？
类似的是我们可以很轻松的保证今天或者最近一周都不会和对象吵架，但如果要求连续五年或者十年都不能吵架呢？这才是我们真正面临的挑战，也是四笔钱里长钱长字的含义。
有没有让人强制有耐心的方法?
有，答案是个人养老金，现在存入，40年后才能取出
如果在40年尺度上持有中证红利低波ETF，几乎不会有亏损
纪律：市场守望者的自我修养
所以，如果真的要躬身入局，我们需要遵守哪些规则？我整理了以下三条
- 第零原则: 不懂不做，明确知道自己在干什么
- 第一原则: 购买不死的品种，避免不可挽回的损失
- 第二原则: 低买高卖，增大胜率
- 第三原则: 不加杠杆，控制亏损
分别来看一下
第零原则，不懂不做
首先是第零原则，不懂不做。
作为人生长期规划，我们显然希望期望这部分投资是基于实力挣钱而不是面向运气赌博。所以第一要求就是不懂不做，期望能清楚的知道自己在买什么，为什么买，卖什么，为什么卖。能解释清楚每一笔投资的投入原因以及规划，包括不限于
- 预计建仓规划
- 预期卖出点位
- 预计最大跌幅
- 预计最低涨幅
而不是：
- 我觉得这个赚钱
- 我觉得这个能赚钱
- 我觉得全押这个，肯定赚
- 我觉得傻子才不跑
第零原则保证后，剩下三个原则就比较容易做到了。
第一原则: 购买不死的品种，避免不可挽回的损失
由于我们实力很弱，只能用时间置换依靠运气获取收益。所以我们购买的只能是不死的品种，而不是具体个股。避免因为情绪崩溃导致卖出或者投资标的的真的崩盘（比如2015年的乐视，2020年的苏宁。但如果买入是不死品种，例如2011年黄金的话，即使高点买入，坚持持有10年，到2020年时也能回本）
当然还有一个基准事项，我们的投资标的必然是长期向上的资产，不能蹲守蹲到退市，这显然也不符合要求(比如大部分加密货币)
第二原则: 低买高卖，增大胜率
同样，对于长期交易的不死品种，他当下的价格必然在历史价格中的一个分位数上。而因为我们的唯一优势只有时间，所以我们可以通过低买高卖来增大胜率----例如只在历史最高点下跌50%或者70%的位置买入，再次回到最高点时卖出，挣一份区间波动的钱
第三原则: 不加杠杆，控制亏损
第三原则则是不加杠杆，不要借钱投资。这个原则的核心原因还是我们实力很弱，所以虽然我们买入的项目长期看会涨上来，也知道当前价格是历史最低分位值，但仍然不能保证我们一定可以抄底----甚至基于我们的实际实力，我们甚至可以保证一定抄不到底。
而对于买入后一定会亏损，而且不知道要亏损多久何时可以回本卖出的项目，降低亏损的意义就很大了----杠杆固然可以成倍扩大我们的收益，但也会同等比例放大我们的亏损。一旦亏损达到100%，我们就会完全失去翻盘机会，这显然是要明确规避的行为。
实操
跟投：两套可行(?)方案
明确了入场原则后，我们才能启动长钱资产的投资。这里最简单也是风险最高的方案是直接跟人投资。
比如ETF拯救世界维护的长赢指数计划[16], 从17到25年，151次操作中，买入的ETF一定在盈利后才卖出，符合第一到第三原则，8年年化收益5%左右。
或者有知有行提供的长钱计划, 根据股票温度自动调整基金债券比例，股价高时卖出基金换回债券保住收益，股价低时卖出债券抄底基金长线投资
这两个方案都符合第一到第三原则，历史表现还可以，我也在使用，但为什么也是风险最高的？
因为违背了第零原则：不懂不做。
我们不知道ETF拯救世界是谁，没用过有知有行App，不清楚他们的投资标的赢利逻辑，不知道他们是否真的会按宣称的执行，更不知道自己能否真的坚持下来。实际上，根据博主ETF拯救世界的测算，即使有过去五年一直盈利的公开操作历史记录，每次明确说出买卖品种买卖时机，每次股市大跌还是会有3.8%的跟投人割肉卖出
对于明确可能可靠的方案都不能保证盈利，何况那些不可靠的方案呢。
甚至进一步的，如果这次因为对我的信任在不懂的前提下买了长赢，那怎么保证下次不会因为对其他人的信任买入乐视？
风险: 明确的警示与自测手段
所以，违背不懂不做原则后，更大的风险来自盲目的信任。
以微博上的另一个投资id悦风投资笔记为例，这个账号粉丝超过285万人，从18年分享到24年，分析逻辑清晰见解独特，并且大部分都经受住了后续的时间考验。
现实中悦风也曾是安邦保险资管公司权益投资经理与股指期货专业风险责任人。在沣京资本任职期间，管理的9支基金有6支年化收益大于10%。而且2022年11月他离职创建私募基金，到23年3月时半年实现了32%的收益率。
这样的成绩按说是值得信任的，但事实是，他管理的基金在开张半年后就不断走低，到24年9月时亏损60%, 净值只剩下了4毛钱[17]。
所以我很推荐大家围观下悦风的历史博文，看能否通过他6年的表现看出他在实力上有哪些不足。如果能看出来，那说明我们有基本的分析能力，可以下场冲浪。但如果分辨不出，那显然我们还是要再谨慎一些。
重要的事重复三遍：
- 不懂不做
- 不懂不做
- 不懂不做
总结
最后总结一下今天的分享，主要是以下几个方面
- 认知部分我们提出了对A股市场的基本模型：赢家通吃的全国斗地主锦标赛，我们的能力分位最多是能分清2和3哪个大
- 策略部分我们提供了新手的必胜策略：等待手牌足够好后再入场。并且给出了具体原则：不懂不做/低买高卖/不加杠杆
- 实操部分给出了两个推荐策略，但明确指出无论选择哪个，都违背了第零原则不懂不做。解决策略是尝试进行一些了解，然后在四十年尺度上，建立起自己的投资体系
祝大家都能建立起自己的资产管理体系
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参考资料
郭树清2018年发言: “收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。” ↩︎
每日经济新闻: 嘉越投资吴悦风旗下产品跌成“4毛基” 近两个月净值遭遇大幅回撤 ↩︎